台积电营收动能好强，但法人仍有担忧？

众所瞩目的晶圆代工龙头台积电法说会于 15 日落幕，会中不仅释出第三季营收可望季增逾一成的正面讯息，更连续两次上修全年营收展望，今年增幅将超过二成，同时也维持至 2025 年年复合成长率将接近 10%~15% 预期。

台积电营收成长动能依旧强劲，不过第三季毛利率展望却未显著回升，仅估达50.5%，难免让市场感到一些失落。法人认为，下半年主要有两个关键因素牵动毛利率趋势，分别为汇率及新制程量产状况。

数位转型驱动下，半导体产业旺了快一年，近期关于重复下单（OVERBOOKING）、PC及智能手机等终端需求转疲的质疑声浪不断。外资更接连出报告大砍台湾科技股目标价，台积电也是被空军袭击的重点标的。

其中一项攻击的理由，就是针对毛利率开火，有外资认为，台积电砸重金冲刺先进制程，并无法带来等值的回报，折旧费用压力将冲击毛利率摔落50%以下。因此，台积电如何看待未来毛利率走势，也是这次法说会法人关注焦点之一。

台积电15日公布第二季毛利率达50%，虽然落在财测区间，却低于市场预期；公司预期第三季美元计价营收将较前季强劲成长逾一成，单季毛利率落在49.5%~51.5%，与前次预估值相同。

台积电说明，公司第二季毛利率为50%，略低于上季展望的中位数，主要原因为受不利汇率影响，若汇率符合预期，第二季毛利率将是50.5%。预估第三季毛利率将上升0.5个百分点至50.5%，达第三季毛利率展望中位数，主要原因为更好的后段制程技术获利能力。

台积电首席财务官黄仁昭认为，短期内汇率是影响毛利率的重要因素，2020年新台币兑美元汇率约落在29元，今年大约在28元，预估影响毛利率约2个百分点。此外，5奈米进入量产，也将稀释约2%~3%毛利率，但仍预期5奈米量产7~8季后毛利率将达平均值。

换言之，若是排汇率因素影响，第二、三季毛利率可望达到约52%，台积电强调，尽管折旧成本快速上升和不利的汇率因素影响，预计第二季和第三季毛利率皆能维持50%左右；言下之意，这状况能守稳50%已是不错成绩。公司也重申长期毛利率约50%的目标未变。

展望下半年，新台币强劲走势让所有科技大厂感到头痛，却也是最难以预测的因素。法人认为，台积电5奈米毛利率在下半年将回到平均值，只要汇价不要再有剧烈波动，毛利率有望逐季改善。虽然，今年毛利率恐难达去年的53.1%，不过营收规模扩大，获利仍将缴出优于去年成绩。

更长期来看，分析师认为芯片已成不可或缺的一部分，将支撑半导体产长期需求不坠。台积电也看到这一点，近期回头固桩成熟制程产能，除了提供客户充裕产能及服务，还可趁势拉大与其他竞争者的距离；同时公司也不靠漫天喊价追求短期的毛利率飙升，而是与客户共体时艰，大客户都铭记在心，这样才能走得更长远，迈向跨国企业。

（本文由 MoneyDJ新闻 授权转载；首图来源：台积电）

延伸阅读：

• 台积电第三季财测释利多，多家外资皆给予正面评价
• 台积电法说会 VS. 英特尔说明会，半导体产业趋势关键风向球