联电股价暴涨 3.3 倍后失守，还能进场捡便宜？

2021 是台湾半导体业的爆发年，各家订单满档，法人也不断拉高个股的目标价，其中又以成熟制程的联电最风光，去年 9 月 6 日股价重返 72 元，短短 1 年 8 个月，涨幅达 3.3 倍。但今年以来，股价却一路下滑，甚至跌破年线，2 月 9 日以 56 元坐收，让许多抢搭“晶圆荒”赚到钱的投资客犹豫不决，还能进场捡便宜吗？

这两年，受到晶圆代工供不应求以及业者连翻涨价的影响，让投资者有预期心理，尤其是二线厂的低价个股，获利也跟着大爆发，股价跟航运股一样，不断创新高。

台新投顾副总经理黄文清以联电为例指出，2000年9月28日收盘72元后，一路下滑至十几元，20年间毫无起色，借助芯片荒的题材，终于在2021年9月6日的盘中触及72元，终场以69.9元坐收。如果从2019年12月31日的收盘价16.45元起算，才1年8个月的时间，股价涨幅达到3.3倍。

就有年轻人光靠进出联电一档股票，轻松购入一台300多万元的保时捷。

去年，每隔几天就有车用电子芯片荒的新闻，让联电、世界先进等公司的股价一路飞扬。10月，还有法人调高联电的目标价到119元，连12月6日重新挂牌上市的力积电也吃到一波红利。

奇怪的是，以“先进制程”领先全球的台积电，股价表现却没有联电、世界先进、力积电来的活跃。

群益投顾董事长蔡明彦指出，台积电很重视与客户的长远关系，去年没有轻易涨价，仅取消优惠折扣，留给投资者的获利想像空间不大，股价上涨动能不像二线厂商来的明显，但今年就开始调涨价格了，而且扩大资本支出，成长前景很明确。

联电一场法说会，让两个交易日跌幅超过 11%

但去年底，外资开始看坏半导体产业发展，并释出“将出现产能过剩”的消息。联电又在今年元月25日的法说会上，松口证实“2023年后，28奈米产能恐会供过于求”。此讯息一出来后，尽管联电2022年的展望依然乐观，预估第一季毛利率将达40%，可望冲破近22年来新高，但股价是反映未来，立即对股价造成杀伤力。

法说会后的隔天（1月26日），股价一度重挫超过8%，终场收在57.30元，大跌4.2元（6.83%），经过农历年封关后，7日第一天开工，联电再大跌2.8元（4.89%），以54.5元坐收，短短两个交易日跌幅逾11%，9日才回稳，收盘价为56元。

多家外资也纷纷发布报告，日系外资将联电的评级下调至“中性”，目标价为70元，美系外资则给予“优于大盘”评级，目标价为72元。

“当利多题材消失后，投资人担心半导体后势发展，股价自然会下滑，”黄文清说，这是很正常的反应。

由于“芯片荒”题材已于去年充分反应，股价回归基本面，群益投顾董事长蔡明彦建议，手中握有联电的投资人，可以趁反弹时减码，不要加码，空手部位的人也不要抢短追高。

蔡明彦进一步表示，当台积电等新增产能开出时，28奈米等成熟制程的市场竞争将趋于激烈，从这几天联电股价跌破短、中、长期均线支撑，可以看到投资人投出的“不信任”票，虽然半导体的长期需求仍被看好，但目前二线半导体厂，如世界先进、联电、力积电的前景变数较大，不建议长期投资。

今年以来，唯独台积电股价逆势成长 2.93%

不只联电，世界先进、力积电的股价也受到波及。从2021年12月30日收盘价以来至2月9日，世界先进股价跌了19.3%、联电下滑13.85%、力积电也衰退7.02%，唯独台积电逆势成长2.93%。

为何去年涨幅不像联电凌厉的台积电，今年以来反而最抗跌。台新投顾副总经理黄文清说，这就是“领头羊”的优势，台积电的先进制程技术世界第一，具有竞争力，如果想投资半导体个股的人，首选就是台积电，“至于是要一次或分批定时定额进场，可以衡量自身情况再决定”。

另外一个观察点是资本支出，蔡明彦分享过去业界的说法。营收通常是资本支出的1至1.2倍，最差都有0.8倍。“台积电预计三年内要投资1,000亿美元，很容易试算出营收与获利，投资人可依据投报率的需求，决定投资与否？”

不过，半导体业瞬息万变，没人料到这两年会发生中美贸易战、新冠疫情，“即便车用电子芯片荒的问题将缓解，但会不会出现新需求，带来另一波商机，实在很难预料，”蔡明彦说。

总括而言，2022年半导体产业前景依旧亮眼，投资人不必过于恐慌，各种数据显示，2022至2023年仍有稳定需求。

力积电喊话：该担心成熟制程供不应求，不是供过于求

而且，根据市调机构“集邦科技”最新的研究指出，8吋晶圆厂因设备取得困难，扩产不符成本效益，晶圆厂多半仅能以产能优化等方式小幅扩产，然而5G装置、服务器、电动车等需求还是一样强劲，导致电源管理IC、功率半导体供给吃紧，8吋晶圆产能还是严重短缺。

集邦科技进一步分析，虽然部分IC设计业者倾向将电源管理IC转往12吋厂投片，不过因制程普遍采用0.11~0.18微米，在晶圆价格普遍较低情况下，晶圆代工厂接单意愿不高，会影响到转换速度。业界预估8吋晶圆产能结构性短缺问题将延续到2024年之后，8吋晶圆代工价格仍有续涨空间，法人看好8吋晶圆代工厂世界先进可望成为最大受惠者。

业者本身也很看好2022年的营收，元月13日，台积电首席财务官黄仁昭在法说会上指出，迈入2022年第一季，预期高效能运算相关应用的需求、汽车电子市场的持续回温，以及智能手机的季节性影响略为和缓等因素，将支持台积电业绩成长。

元月25日，力积电召开法说会，董事长黄崇仁也表示，2021年营运达到期望，2022年营收成长10%没问题，全年营收目标超过800亿，获利可望冲破200亿，下半年毛利率达到50%，全年EPS超过5元。

关于“外资认为半导体业成熟制程今年下半年恐供过于求”的说法。力积电总经理谢再居强调，力积电合约都已签足签满，若外资相信台积电疯狂扩张不会有问题，台积所增加的先进制程产能，生产CPU、GPU 等处理器，势必会带动周边电源管理芯片、通讯芯片及CMOS芯片等需求，“应该担心成熟制程供不应求，而不是供过于求”。

黄文清指出，去年确实是特殊时期，“芯片荒”题材已高度反映在股价上，所以今年半导体回归基本面，但供需仍非常健康，还是成长趋势，并非看坏联电、世界先进、力积电，投资人还是可以找到好的切入点，投资布局。

（本文由 远见杂志 授权转载；首图来源：联电）

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